經營者高持股,才值得投資台灣在遺贈稅率50%的年代,很多企業主都透過各種方式避稅,第一個是透過綿密的投資公 司,將個人資產「公司化」,窮盡一切力量來避稅。因此,公司董監持股比率都不高,像郭董這般名下有11.44%持股,且多年來從不避稅,一直保持高持股比率,每年都誠實繳稅的大 股東實在不多。 像是友訊在前董事長高次軒過世後, 董事長李中旺個人名下持股只有1.01%,最大股東明泰科技持股1.53%,第2大的前勁投資持股1.07%,董監持股加起來只有5.64%。旺宏電子董事長吳敏求個人名下持股0.59%,最大股東順盈投資2.36%,全部董監持股加起來也不到5%,智邦科技過去一向以董監持股之少著稱,這回大股東黃安關鍵字排名捷買回崔湧 投資公司轉讓出來的股權,公司的經營結構才較趨於穩定。 這種董監持股比率很少的公司,每次 遇到董監改選,或是股東大會要有重大決議之時,大股東只得委託市場派人士收集委託書,來鞏固經營權,這種董監持股比率很低的公司,經常會陷入一種鬆散結 構,公司經營者利益與股東利益不一定一致,在公司治理上面,比較容易產生問題。 另一種是掌握經營權的大股東個人持 股也是一個關鍵指標。像是郭台銘個人名下持股11.44%,他完全主導鴻海的經營權,這類公司像是藍天(2362)董事長許崑泰個人持有藍天7.29%,在群光(2385)個人持股10.91%,完全展現大老闆架式,絲毫不迴避,值得肯定。 這類董事長酒店兼職個人持股多的公司,像精 元電(2387) 董事長蔡火爐個人持股16.57%,他的夫人副董事長蔡曾淑萍名下持股11.43%,兩人持股占公司總股權28%;上市公司董事長持股多的,包括今年入主 環泥(1104)的董事長侯博義,個人持有環泥12.74%,旗下升元投資公司控有9.98%;信大水泥(1109)董事長楊忠雄名下持股10.6%,他的父親楊塘海13.87%、兄弟楊仁雄、楊智雄、楊德雄名下持股都有8%以上,可以說牢牢掌握公司經營權。 食品股裡,佳格的曹德風個人持股高 達40.12%, 他的配偶孟海蒂12.59%,他們沒有透過投資公司,兩人股權占公司一半,讓買了佳格的人備感安心。另外,聯華食品(1231)董事長李開源名下持股12.89%,也具借款一定分量;宏亞食品(1236)董事長張豪城持股10.42%,總經理張添個人持股5.06%,都是大戶。然後是南僑的陳飛龍,雖年逾7旬,但是他個人持有南僑13.94%,他的弟弟陳飛鵬持股12.17%,兄弟兩人持股逾26%。 紡織股南洋染整(1410)董事長何鈞個人名下有12.57%;宜進(1457)董事長詹正田個人名下有9.78%。機電股中,利奇(1517)董事長林阿平個人持股7.71%;耿鼎(1524)董事長李茂源個人持股8.58%;亞崴(1530)楊德華個人持股5.93%,他在程泰(1583)的持股更高達23.72%。  另外錩泰(1541)的張經金個人持股也高達22.94%;喬福(1540)的林聖明個人持股也有10.96%;大山(1615)電線電纜總,酒店打工經理蘇文寬個人也持有17.91%。 化工股當中,永光(1711)董事長陳定川個人持股15.37%,生達(1720)董事長范進財個人名下有13.35%,總經理范滋庭也有11.69%,花仙子(1730)的王堯倫名下也有17.2%。而夫妻檔胼手創業有成的必翔(1729)董事長伍必翔名下持股16.09%,太太總經理伍蔣清明名下有11.2%股權,夫妻加起來有27.29%。另外,喬山(1736)董事長羅崑泉名下持股20.17%,他的兒子羅光廷當總經理名下也有27.92%,再把配額持股加上去,持股逾50%,完全不會有經營權的問題。 化工股的毛寶(1732)董事長吳賢泰個人持股22.7%,他用自然人身分出任總經理,又以投資公司泛洋投資持股15.46%的名義擔任公司董事長,室內設計兩者合計38.16%。還有正新輪胎(2105),董事長羅結年事已高,但他名下仍有7.13%。 電子業的大老闆,除了郭董個人擁有10%以上股權外,能夠跟他媲美的是廣達董事長林百里,他個人名下有5.05億股,持股14%,他的夫人何莎雖不再擔任董監事,仍持有1.64億股。 其他持股高的大老闆還有凌陽(2401)的黃洲杰個人持有15.54%;威盛(2388)的王雪紅個人也有11.17%;金像電子(2368)的楊長基個人有17.61%;所羅門(2359)陳健3個人有14.4%;華泰(2329)的杜俊元名下有14.4%;環科(2413)的歐正明名下有26.37%。其他如飛宏(2457)董事長杜中民個人持股13.84%、立隆(2472)吳德銓名下有12.94%、鉅祥(2476)的烤肉林於晃有12.79%、普安(2495)的羅仕東有13.53%、迎廣(6117)的賴文賢有24.23%、昇貿(3305)的李3蓮有19.27%、奇偶(3356)戴光正有16.53%、佳必琪(6197)的張舒眉有16.61%。 個人持股比率高的董監事,未必會經 營好公司,不過公司利害與經營者一致,加上股權比率高,大股東與公司利害息息相關,公司治理比較值得相信。這次鬧出掏空公司遭到羈押的勤美(1532)董事長何明憲,個人持有勤美11.6%,算是持股比率相當高的老闆,這些年來,他的戰線拉得太廣,也許是 這次涉險的最大原因,不過全力為公司衝刺業績的精神,仍值得肯定。 香港沒有遺產稅的問題,大多數香港 的企業,大股東持股比率都很高。像是香港汽車貸款股神李兆基的恆基地產,他個人就持有恆基地產11.56億股,持股比率高達53.88%;在台灣知名度很高的香港壹傳媒主席黎智英,他個人持有香港壹傳媒 股權17.86億 股,持股比率高達74.04%。 在香港大家都認識李嘉誠,雖然他年 逾7旬,但是 他個人名下持股,在每一家企業都很高。像是李嘉誠持有長江實業9.32億股,持股比率40.24%,長江實業已控有和記黃埔49.97%,而恆隆集團的陳啟宗個人持有恆隆37%,郭炳湘家族持有新鴻基地產42.92%。大多數香港上市公司負責人持股比率都有30%或40%,這是因為香港稅負低,負責公司經營的大老闆持股不必迴避,因此,大 股東股權比率很高,也容易使公司經營上軌道。 現在台灣令人商務中心詬病的高遺贈稅問題, 已經從50%降到10%,10%的稅負與避稅成本相當,這是過去半年來海外資金回流的最大誘因。現在 租稅的問題已經解決,接下來,台灣應該嚴厲稽查人頭的問題,真正落實實名制,也就是享有公司經營權的大股東持股應該充分揭露。還有過去透過投資公司交叉持 股,或運用人頭戶控制公司經營權的問題,都應該逐漸落實,因為遺贈稅降下來之後,過去那些避稅行徑應該告一段落了。 類似鴻海郭台銘董事長個人持股光明 磊落的心態,更值得我們肯定,這些年來,台灣積極落實公司治理,其實杜絕人頭文化,限制投資公司運作,或是強制投資公司資訊揭露,讓經營權與股權比率能夠 相稱,這才是落實公司治理的租辦公室第一步。 過去很多掏空公司、經營者一走了之 的公司,事後分析都可發現那些出問題的企業,董監持股都不到5%。董監事經常持股不足受罰,而企業董事長個人持股都不及0.5%,結果個人交際費,甚至家裡用的衛生紙都拿到公司報帳,這是因為他 個人擁有公司不到1%的股票,卻享有100%的經營權。個人利益與公司利益完全不一致,最後掏空公司,一走了之,反而成了他們的最大利益,這才是公司治理真 正的黑洞。 現在遺贈稅改了,財政部應開始規範 大股東持股的問題,讓大股東的股權結構攤在陽光下。


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